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  3. 请论述无套利定价原则的基本内容以及APT和CAPM之间的关系。[金融联考2006研]

请论述无套利定价原则的基本内容以及APT和CAPM之间的关系。[金融联考2006研]

admin2022-07-21  38
问题 请论述无套利定价原则的基本内容以及APT和CAPM之间的关系。[金融联考2006研]
选项
答案(1)如果市场是有效率的，若某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为而做出相应的调整，重新回到均衡的状态。也就是说，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。在市场价格回到均衡状态以后，就不存在套利机会，从而形成无套利条件下的合理证券价格。这就是无套利定价原则。 无套利定价原则具有以下三个特征： ①套利活动在无风险的状态下进行，最糟糕的情况是套利者的最终损益(扣除所有成本)为零。 ②无套利的关键技术是用一组证券来复制另外一组证券。 ③无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合。 (2)APT和CAPM之间的关系： APT即套利定价理论，CAPM即资本资产定价模型。套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和技术不同，因而二者之间既有联系又有区别。 ①套利定价理论和资本资产定价模型的联系： 第一，两者要解决的问题相同，两者都是要解决期望收益和风险之间的关系，使期望收益和风险相匹配。 第二，两者对风险的看法相同，套利定价理论和资本资产定价模型都将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益和对系统风险的反应相关。 ②套利定价理论和资本资产定价模型的区别： 第一，套利定价理论(APT)中，证券的风险由多个因素共同来解释；而在资本资产定价模型(CAPM)中，证券的风险只用某一证券的相对于市场组合的β系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处。 第二，套利定价理论(APT)并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性增多了；而资本资产定价模型(CAPM)假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者。 第三，套利定价理论(APT)并不特别强调市场组合的作用；而资本资产定价模型(CAPM)强调市场组合必须是一个有效的组合。 第四，在套利定价理论(APT)理论中，资产均衡得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上的；而CAPM理论则建立在Markowitz的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。
解析
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