D股票当前市价为25.00元/股,市场上有以该股票为标的资产的期权交易,有关资料如下: (1)D股票的到期时间为半年的看涨期权的执行价格为25.30元; (2)D股票半年后市价的预测情况如下表: (3)根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0.

admin2022-05-11  30

问题 D股票当前市价为25.00元/股,市场上有以该股票为标的资产的期权交易,有关资料如下:
(1)D股票的到期时间为半年的看涨期权的执行价格为25.30元;
(2)D股票半年后市价的预测情况如下表:

(3)根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0.4;
(4)无风险年利率为4%;
(5)1元的连续复利终值如下:

要求:
(1)若年收益的标准差不变,利用两期二叉树模型。计算股价上行乘数与下行乘数,上行概率与下行概率。
(2)利用两期二叉树模型确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。
(3)利用复制原理和风险中性原理分别确定看涨期权价格。
(4)利用看涨期权-看跌期权平价定理确定看跌期权价格。
(5)投资者甲以当前市价购入1股D股票,同时购入D股票的1份看跌期权,判断甲采取的是哪种投资策略,并计算该投资组合的预期收益。

选项

答案(1)6个月分成两期,每期为3个月(t=0.25年),则: 上行乘数=[*] 下行乘数=1÷1.2214=0.8187。 上行概率=(r-d+1)/(u-d),=(4%/4-0.8187+1)/(1.2214-0.8187)=0.4750, 下行概率=1-0.4750=0.5250。 (2)上行乘数1.2214,下行乘数0.8187;上行概率0.4750,下行概率0.5250。 [*] [*] (3)复制组合和套期保值原理: 套期保值比率H=(Cuu-Cud)/(Suu-Sud)=(12-0)/(37.3-25)=0.9756, 借款本金=Sud×H+(1+r)=25×0.9756÷1.01=24.15(元), 期权价值Cu=Su×H-借款本金=30.54×0.9756-24.15=5.64(元), 套期保值比率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)=(5.64-0)/(30.54-20.47)=0.5601, 借款本金=Sd×H+(1+r)=20.47×0.5601÷1.01=11.35(元), 期权价值C0=S0×H-借款本金=25×0.5601-11.35=2.65(元), 风险中性原理:上行概率0.4750,下行概率0.5250。 期权价值Cu=[12×0.4750+0×(1-0.4750)]/1.01=5.64(元), 期权价值C0=[5.64×0.4750+0×(1-0.4750)]/1.01=2.65(元)。 (4)看跌期权价格P=看涨期权价格-标的资产价格+执行价格现值=2.65-25+25.3/(1+1%)2=2.45(元)。 (5)甲采取的是保护性看跌期权投资策略。 [*] ①当股价降低40%,即为25×(1-40%)=15元时: 预期净收入=15+(25.3-15)=25.30, 预计净损益=25.3-25-2.45=-2.15。 ②当股价降低20%,即为25×(1-20%)=20元时: 预期净收入=20+(25.3-20)=25.30, 预计净损益=25.3-25-2.45=-2.15。 ③当股价增加20%,即为25×(1+20%)=30元时: 预期净收入=30+0=30, 预计净损益=30-25-2.45=2.55。 ④当股价增加40%,即为25×(1+40%)=35元时: 预期净收入=35+0=35, 预计净损益=35-25-2.45=7.55。 组合预计净收益=(2.15×0.2)+(-2.15×0.3)+(2.55×0.3)+(7.55×0.2)=1.2(元)。

解析
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