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F公司是一家从事多元化经营的大型国有公司集团，最近三年净资产收益率平均超过了10％，营业现金净流量持续保持较高水平。F公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。 2014年F公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略

admin2022-04-07  43
问题 F公司是一家从事多元化经营的大型国有公司集团，最近三年净资产收益率平均超过了10％，营业现金净流量持续保持较高水平。F公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。
2014年F公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2014年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目的市场调研报告，为此，F公司向该咨询公司支付了100万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。
2019年公司董事会经过研究认为，TMN项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。
TMN项目的有关资料如下：
(1)寿命期：6年。
(2)设备工程：预计投资3 000万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于2019年6月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率10％。
(3)厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6 000万元，账面价值3 000万元，目前变现价值1 000万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租等。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3年后再进行一次装修，每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2019年6月底支付，第二次装修费在2022年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。
(4)营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为120万元，目前市场价值为60万元(假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致)；另一部分为投入的现金400万元。
(5)收入与成本：TMN项目预计2019年6月底投产。每年收入3300万元，每年付现成本2 000万元。
(6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60％，税后债务资本成本为8．0％。
(7)公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50％。
(8)公司所得税税率为25％。
(9)当前证券市场的无风险收益率为8％，证券市场的平均收益率为15．2％。
要求：
计算项目投产后各年的净现金流量。
选项
答案第1-4年的年折旧=3 000×(1-10％)／4=675(万元)， 各年的装修费摊销=(300+300)／6=100(万元)， 第1-2年的净现金流量=3300×(1-25％)-2 000×(1-25％)+675×25％+100×25％=1168．75(万元)， 第3年净现金流量=1168．75-300=868．75(万元)， 第4年的净现金流量=1168．75(万元)， 第5年的净现金流量=3300×(1-25％)-2000×(1-25％)+100×25％=1 000(万元)， 第6年的净现金流量=1 000+(3 000×10％-0)×25％+475=1550(万元)。
解析
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