戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下。资料一：戊公司现有长期资本10 000万元，其中，普通股股本为5 500万元，长期借款为4 000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8％。该公司股票的

admin2019-07-14 56

问题戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下。
资料一：戊公司现有长期资本10 000万元，其中，普通股股本为5 500万元，长期借款为4 000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8％。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8％，无风险收益率为5％。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。
资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计算折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债，在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。

注：表内的“*”为省略的数值。
资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元。经测算，当折现率为6％时，该方案的净现值为10．49万元，当折现率为8％时，该方案的净现值为一12．67万元。
资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。

注：表内的“*”为省略的数值。
资料五：公司适用的所得税税率为25％。相关货币时间价值系数如表3所示。

注：i为项目的必要报酬率。
要求：
根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断Y方案是否可行，并说明理由。

选项

答案①静态投资回收期=300÷50=6(年)。内含报斟率是净现值为0时的折现率，经测算，当折现率为6％时，该方案的净现值为10．49万元，当折现率为8％时，该方案的净现值为一12．67万元。故根据内插法： (IRR一6％)÷(8％一6％)=(0一10．49)÷(一12．67—10．49)；解得：IRR=6．91％。 ②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本，故Y方案不可行。

解析

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