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分析做市商报价驱动机制与指令驱动机制的差异性。(复旦大学2016真题)

admin2018-11-12  26
问题 分析做市商报价驱动机制与指令驱动机制的差异性。(复旦大学2016真题)
选项
答案做市商制度：做市商又称为造市者，指金融市场上的一些独立的证券交易商，为投资者承担某一只证券的买进和卖出(传统交易是由一个专家处理几百家上市公司股票交易，而做市商制度是多对一的关系，即一组做市商为一个上市公司服务)，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易(就是说，做市商制度的优点是能够保证证券市场的流动性，不会出现买卖双方不均衡如只有买方或卖方而无法交易)。 竞价交易制度：与“报价驱动”的做市商制度相对的是“指令驱动”的竞价交易制度，例如连续竞价交易制度(投资者通过网络，把买卖指令传输到交易所，交易所的电脑主机根据时间优先、价格优先的原则，将买卖指令撮合成交，形成连续的成交价格)。根据这种交易方式下价格的形成机理，又可以叫做指令驱动制度。 二者比较： ①指令驱动机制中的开盘与随后的交易价格均是竞价形成的。以中国期货市场为例，所有投资者买卖指令都汇集到交易所的主机中，电脑自动让价格相同的买卖单成交，开盘价是在9点25分时同时满足以下三个条件的基准价格，首先是成交量最大，其次是高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部成交，再次是与基准价格相同的买方或卖方申报至少有一方全部成交。成交价格是在交易系统内部生成的。而报价驱动机制中，证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的，成交价格是从交_易系统外部输入的。 ②报价驱动制度能够有效处理大额买卖指令；而在指令驱动制度中，大额买卖指令要等待交易对手的买卖盘，完成交易常常要等待较长时间。 ③交易成本不同。在不同的交易机制下，投资者的交易成本不同。在指令驱动市场上，证券价格是单一的，投资者的交易成本仅仅是付给经纪人的手续费。在报价驱动市场中，同时存在着两种市场报价：卖出价格(ASK PRICE)与买入价格(BID PRICE)，而两者之间的价差则是做市商的利润，是做市商提供“即时性服务”所索取的合理报酬。但投资者被迫担负了额外的交易成本——价差。
解析
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