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论述MM定理的基本内容(从不考虑企业所得税和考虑企业所得税两方面进行阐述)。
论述MM定理的基本内容(从不考虑企业所得税和考虑企业所得税两方面进行阐述)。
admin
2015-07-30
29
问题
论述MM定理的基本内容(从不考虑企业所得税和考虑企业所得税两方面进行阐述)。
选项
答案
在无税的情况下，MM定理认为企业的价值与资本结构无关。 MM第一定理认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。 命题一用公式来表示就是： V=V
L
=V
U
=[*] 式中 V——公司价值； V
L
——有负债公司的价值； V
U
——无负债企业的价值； K
A
——有负债公司的资本加权平均资本成本； K
SU
——无负债公司的普通股必要报酬率。 公式表明：(1)企业价值V独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率K
A
与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)K
A
和K
SU
的高低视公司的经营风险而定。 MM第二定理认为有负债公司的权益成本(K
SL
)等于同一风险等级中某一无负债公司的权益成本(K
SU
)加上风险溢价。风险溢价根据无负债公司的权益成本率和负债公司的债务资本成本率(K
S
)之差乘以债务与权益比例来确定。用公式表示为： K
SL
=K
SU
+(K
SL
一K
D
)[*] 式中D——有负债企业的负债价值； S
L
——有负债企业的权益价值。 在有税的情况下，MM定理认为资本结构将对企业的价值产生影响： MM第一定理认为，负债公司的价值等于相同风险等级的无负债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债额。公司的价值模型为： V
L
+V
D
+TD 式中 V
L
——有负债公司的价值； V
U
——无负债企业的价值； T——公司税率； D——公司负债。 命题一的含义是：(1)当公司负债后，负债利息可以计入成本，由此形成节税利益；(2)节税利益增加了公司的收益和价值，这部分增加的价值量就是节税利益，相当于节税额的现值；(3)公司负债越多，公司价值越大，当公司目标为公司价值最大化时，公司的最佳资本结构应该是100％负债。 MM定理二认为在考虑所得税情况下，负债企业的权益资本成本率(K
SL
)等于同一风险等级中某一无负债企业的权益资本成本率(K
SU
)加上一定的风险报酬率。风险报酬率根据无负债企业的权益资本成本率和负债企业的债务资本成本率(K
D
)之差和债务权益比所确定。其公式为： K
SL
=K
SU
+(K
SU
一K
D
)(1一T)[*] 在命题一的基础上，风险报酬考虑了所得税的影响。因为(1—T)总是小于1，在D／S比例不变的情况下，这一风险报酬率总小于无税条件下命题二中的风险报酬率。由于节税利益，这时的股东权益资本成本率的上升幅度小，或者说，在赋税条件下，当负债比率增加时，股东面临财务风险所要求增加的风险报酬的程度小于无税条件下风险报酬的增加程度，即在赋税条件下公司允许更大的负债规模。
解析
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