2. 考研
  3. 假设A公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将在第1年使得A公司增加销售收入1000万元，增加息税前利润为200万元，同时净营运资本需求的增加为销售收入增加额的5％，资本支出为销售收入增加额的8％，折旧费用为销售收入增加额的4％，从第2年起

假设A公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将在第1年使得A公司增加销售收入1000万元，增加息税前利润为200万元，同时净营运资本需求的增加为销售收入增加额的5％，资本支出为销售收入增加额的8％，折旧费用为销售收入增加额的4％，从第2年起

admin2019-04-24  46
问题 假设A公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将在第1年使得A公司增加销售收入1000万元，增加息税前利润为200万元，同时净营运资本需求的增加为销售收入增加额的5％，资本支出为销售收入增加额的8％，折旧费用为销售收入增加额的4％，从第2年起，自由现金流量将以3％的速度增长。A的协议收购价格为800万元。交易完成后，A将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。A公司的股权资本成本为12％，债务利率为8％，公司始终保持债务与股权比率为1，公司所得税税率为25％。如果此次收购的系统风险与A其他投资的系统风险大致相当。
  要求：
  (1)要求用加权平均成本法确定被收购的目标企业的价值(计算取整数)，此次收购的净现值为多少?
  (2)假设甲在保持债务与企业价值比率不变的前提下，必须为收购举借多少债务?收购成本中的多少要通过股权筹资来实现?
  (3)若收购需要初始投人资金800万元中500万元将通过新债务筹资获得，使用APV法计算收购投资的价值。(计算取整数)
选项
答案(1)A公司第一年的自由现金流量=200×(1—25％)+1000×4％一1000×8％一1000×5％=60(万元) rwacc=12％×0．5+8％×(1一0．25)×0．5=9％ 有杠杆的项目价值=60／(9％一3％)=1000(万元) 收购交易的净现值=1000一800=200(万元) (2)收购举借债务=1000×50％=500(万元) 收购成本中通过股权的筹资额=800—500=300(万元) (3)有杠杆的项目价值(VL)=无杠杆的项目价值(VU)+税率×负债占总价值比重×有杠杆的项目价值(VL) 无杠杆的项目价值(VU)=自由现金流量／(无杠杆资本成本一增长率) 1000=[60一(Ru一3％)]+0．25×0．5×1000 Ru=9．86％ 无杠杆的企业价值=60／(9．86％一3％)=875(万元) 第1年的利息费用=8％×500=40(万元) PV(利息税盾)=(40×25％)／8％=125(万元) 有杠杆的企业价值=875+125=1000(万元) 收购交易的净现值=1000—800=200(万元)
解析
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