某大型企业W准备进入一个新的行业，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计产品销售单价40元

admin2009-03-09 40

问题某大型企业W准备进入一个新的行业，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。
该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计产品销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。
目前该行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的β值为1.5。A企业的借款利率为12%，而w为该项目筹资时的借款利率可望为10%，两公司的所得税税率均为 40%，市场风险溢价为8.5%，无风险利率为8%，预计4年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持前4年的加权平均资本成本水平不变，权益成本和债务成本均不考虑筹资费。
要求：计算实体现金流量的净现值，并进行决策。(资本成本的计算结果均取整数)

选项

答案年折旧＝(5000-8)/6=832(万元) W企业的β资产＝A企业的β资产＝1.5/[1+(1-40%)×2/3]＝1.07 W企业的β权益＝1.07×[1+(1-40%)×1/3]＝1.28 权益资本成本＝8%+1.28×8.5%＝19% 债务资本成本＝10%×(1-40%)＝6% 加权平均资本成本＝19%×75%+6%×25%=16% [*] 因为净现值小于0，所以该项目不可行。

解析

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