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Seger公司是一家无杠杆公司,其预期有永续的税前收益,每年3 500万美元。目前该公司权益的必要报酬率是20%。该公司每年年末均把所有的收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35%。公司正在计划调整资本结构,按该计划其将发行
Seger公司是一家无杠杆公司,其预期有永续的税前收益,每年3 500万美元。目前该公司权益的必要报酬率是20%。该公司每年年末均把所有的收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35%。公司正在计划调整资本结构,按该计划其将发行
admin
2017-11-19
32
问题
Seger公司是一家无杠杆公司,其预期有永续的税前收益,每年3 500万美元。目前该公司权益的必要报酬率是20%。该公司每年年末均把所有的收益作为股利发放。公司在外发行的普通股股数为150万股。公司税税率为35%。公司正在计划调整资本结构,按该计划其将发行4 000万美元、利率永远为9%的债务,并用这些钱回购股票。
(1)计算资本结构调整计划公告前公司的价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
(2)使用APV法计算公司资本结构调整计划公告后公司的价值。此时权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
(3)多少股票将被回购?回购完成后,权益的价值是多少?公司每股价格是多少?
(4)使用权益现金流量法计算公司资本结构调整后公司权益的价值?
选项
答案
(1)完全权益情况下,该公司的价值为: V
U
=35 000 000×(1-0.35)/0.2=113 750 000(美元) 因此,资本结构调整计划公布之前,公司权益的价值为113 750 000美元。又已知有1 500 000普通股发行在外,所以,每股价格为75.83美元(=113 750 000/1 500 000)。 (2)由于没有个人税收和财务困境成本的存在,杠杆作用的价值为T
C
B=0.35×40 000 000=14 000 000(美元)。因此,资本结构调整计划公布之后,该公司的价值为127 750 000美元(=113 750 000+14 000 000)。 此时,由于公司还没有发行债券,因此,公司权益的价值仍然等于公司的价值,即127 750 000美元。因此,股票的价格为每股85.17美元(=127 750 000/1 500 000)。 (3)①在85.17美元/每股的价格下,来自债券发行的40 000 000美元可以使该公司回购的股票数为: 40 000 000/85.17≈469 649(股) ②发行债务使得公司价值增加,新的权益的价值等于新资本结构下公司的总价值减去债务的总价值: 新的权益价值=127 750 000-40 000 000=87 750 000(美元) ③由于还有1 030 351股(=1 500 000-469 649)仍然发行在外,每股的价格: 每股价格=(127 750 000-40 000 000)/1 030 351≈85.17(美元/股) (4)为了运用权益现金流量法计算评估公司权益价值,需要计算权益资本成本r
s
。根据MM命题Ⅱ(公司税),可得: [*] 所以,公司资本结构调整后的权益=20 410 000/0.232 6≈87 747 206(美元)
解析
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