某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3 000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4 000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个。 (1)按11％的利率发行

admin2013-12-07 38

问题某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3 000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4 000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个。
(1)按11％的利率发行债券。
(2)按面值发行股利率为12％的优先股。
(3)按20元／股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为1 600万元，公司适用的所得税税率为40％，证券发行费可忽略不计。要求：
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

选项

答案(1)[*] (2)债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点： [(EBIT－300－4 000×11％)×0．6／800＝[(EBIT－300)×0．6]／1 000 EBIT＝2 500(万元) 优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： [(EBIT－300)×0．6－4 000×12％]／800＝[(EBIT－300)×0．6]／1 000 EBIT＝4 300(万元) (3)筹资前的财务杠杆＝1 600／(1 600—300)＝1．23 发行债券筹资的财务杠杆＝2 000／(2 000—300—4 000x11％)＝1．59 优先股筹资的财务杠杆＝2 000／[2 000—300一(4 000×12％／0．6)]＝2．22 普通股筹资的财务杠杆＝2 000／(2 000—300)＝1．18 (4)该公司应当采用增发普通股的方式筹资。该方式在新增息税前利润400万元时．每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。

解析

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