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某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3 000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4 000万元,预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个。 (1)按11%的利率发行
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3 000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4 000万元,预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个。 (1)按11%的利率发行
admin
2013-12-07
19
问题
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3 000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4 000万元,预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个。
(1)按11%的利率发行债券。
(2)按面值发行股利率为12%的优先股。
(3)按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为1 600万元,公司适用的所得税税率为40%,证券发行费可忽略不计。要求:
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用息税前利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
选项
答案
(1)[*] (2)债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点: [(EBIT-300-4 000×11%)×0.6/800=[(EBIT-300)×0.6]/1 000 EBIT=2 500(万元) 优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: [(EBIT-300)×0.6-4 000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1 000 EBIT=4 300(万元) (3)筹资前的财务杠杆=1 600/(1 600—300)=1.23 发行债券筹资的财务杠杆=2 000/(2 000—300—4 000x11%)=1.59 优先股筹资的财务杠杆=2 000/[2 000—300一(4 000×12%/0.6)]=2.22 普通股筹资的财务杠杆=2 000/(2 000—300)=1.18 (4)该公司应当采用增发普通股的方式筹资。该方式在新增息税前利润400万元时.每股收益较高、风险(财务杠杆)较低,最符合财务目标。
解析
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