A公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,有关资料如下: 资料1:该公司2015年、2016年(基期)的财务报表数据如下: 资料2:公司预计2017年营业收入增长率会降低为6%,公司经营营运资本占营业收入的比不变,净投资资本中净负债比重保持不变,税

admin2019-07-09  40

问题 A公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,有关资料如下:
  资料1:该公司2015年、2016年(基期)的财务报表数据如下:

资料2:公司预计2017年营业收入增长率会降低为6%,公司经营营运资本占营业收入的比不变,净投资资本中净负债比重保持不变,税后利息率保持2016年的水平不变,预计税后经营净利润、资本支出、折旧与摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3:假设报表中“货币资金”全部为经营资产,“应收账款”不收取利息;“应付账款”等短期应付项目不支付利息;财务费用全部为利息费用。
资料4:公司股票的β系数为2,证券市场的无风险利率为7%,证券市场的平均风险溢价率为5%。
要求:
(1)计算2016年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(2)计算2017年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(3)为简化核算,资产负债表的数均取期末数,计算2016年和2017年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率,直接填写下表。

(4)对2017年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解,其中税后经营净利率对净经营资产净利率的变动影响按2016年的净经营资产周转次数确定。
(5)对2017年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解,其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2016年的净财务杠杆确定。
(6)预计从2017年开始进入稳定增长期,每年实体现金流量的增长率为6%,要求利用现金流量折现法确定公司目前(2016年年末)的企业实体价值。

选项

答案(1)2016年的净经营资产=39600—2400—4200=33000(万元) 2016年的净金融负债=3300+6600=9900(万元) 2016年的税后经营净利润=净利润+税后利息费用=21232.5+990×(1—25%)=21975(万元) (2)①2017年净经营资产: 2016年折旧与摊销=600+100=700(万元) 2016年资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销=(20700—16560)+700=4840(万元) 2016年经营营运资本=1 8900—2400—4200=12300(万元) 2017年资本支出=4840×(1+6%)=5130.4(万元) 2017年折旧与摊销=700×(1+6%)=742(万元) 2017年经营营运资本增加=2017年经营营运资本一2016年经营营运资本=12300×(1+6%)一12300=738(万元) 2017年净投资=资本支出+经营营运资本增加一折旧与摊销=5130.4+738—742=5126.4(万元) 2017年净经营资产=2016年净经营资产+2017年净投资=33000+5126.4=38126.4(万元) ②2017年净金融负债: 2016年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30% 所以:2017年净金融负债=38126.4×30%=1 1437.92(万元) ③2017年税后经营净利润=21975×(1+6%)=23293.5(万元) (3) [*] (4)净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数 [*] 净经营资产净利率降低了5.49% 其中:税后经营净利率的影响为0,净经营资产周转次数的影响=21.98%×(一0.25)=一5.50%(尾数差导致,下同) (5)杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆 [*] 杠杆贡献率降低2.36% 其中:经营差异率的影响=一5.49%×42.86%=一2.35%,净财务杠杆没有影响。 (6)2017年实体现金流量:税后经营净利润一净投资=23293.5—5126.4=18167.1(万元) 股权资本成本=7%+2×5%=17% 加权平均资本成本=7.5%×30%+17%×70%=14.15% 企业实体价值=18167.1/(14.15%一6%)=222909.2(万元)。

解析
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