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  3. (2016年中山大学)古典经济学家认为公司应该如何决定最优的投资水平?现实中公司进行投资活动时可能存在哪些无效率行为?产生这些无效率投资的主要原因是什么?请解释原因。

(2016年中山大学)古典经济学家认为公司应该如何决定最优的投资水平?现实中公司进行投资活动时可能存在哪些无效率行为?产生这些无效率投资的主要原因是什么?请解释原因。

admin2020-05-11  73
问题 (2016年中山大学)古典经济学家认为公司应该如何决定最优的投资水平?现实中公司进行投资活动时可能存在哪些无效率行为?产生这些无效率投资的主要原因是什么?请解释原因。
选项
答案(1)古典经济学认为，通过利率的变动，企业愿意投资，或者说投资需求，总足自动与储蓄水平相等的。所以，投资和储蓄相等的水甲就是企业的最优投资水平。现实中，公司可能出现的无效率的投资行为是指在投资决策中不以企业价值最大化为目标而进行的投资行为。企业无效率投资行为可分为投资不足与过度投资两种：投资不足是指企业放弃净现值为正的项目，过度投资是指企业投资于净现值为负的项目。 (2)国外学者长久以来试图从委托代理理论、自由现金流量理论、信息不对称理论等与面米解释企业这种非效率的投资行为。总结下来，“股东-经理人”“大股东-中小股东”“股东-债权人”冲突等都会使公司非效率投资行为成为可能。 经理人为了固守自己的职位和利益，电有可能产生非效率投资。对于经理人来说，他们所做的每一项决策都要面临多方面的压力，比如股东对企业发展的要求、债权人对于利息和债务的要求等。因此经理人往往担心失去自己的职位，此时经理人就会采用那些对自己固守职位有利的投资决策。但是这些投资项目可能只是有利于经理人自己，却不利于企业的发展，因此，引起了非效率投资。 同时，由于大股东和中小股东所处的地位不一致，这就必然导致大股东和中小股东之间产生利益冲突。大股尔控制着企业，也就控制着企业的生产经营决策权，这就使大股东利用手巾的控制权掠夺中小股东财富成为可能。如果大股东可以从一项投资中获得收益，那么尽管该项投资的NPV为负，大股东利用对企业的控制权进行投资，造成的损失存很大程度上是由中小股东买单。 企业的投资策略一般足由企业的经理和董事会制定，股东大会对投资决策具有表决权，债权人不直接参与企业投资决策。因此，当经理和股东利益保持一致时，企业投资决策目标将变为追求股权价值最大化，而忽略债权人的利益。企业放弃NPV＞0的项目(投资不足)或投资于NPV＜0的项目(过度投资)都会损害债权人的价值和企业整体的价值。 (3)企业无效率投资的治理建议： 第一，所有权、市场流动性与企业投资效率。 一般地，公司治理通常包括两种模式：即盎格鲁-撒克逊模式(简称AS模式)，亦即美英公司为代表的治理模式；德日治理模式(简称GJ模式)，即以德日公司为代表的治理模式、AS模式强调外部治理或公司控制权来实现对管理层监督，而GJ模式则强调内部治理或股权集中／债权(即大股东监管)来完成监督职能。按照AS模式，公司的业绩和投资价值主要靠市场来评判，管理者做的好与坏，市场会作出判断。当市场价格准确反映企业价值时，如果公司业绩下降或无投资价值，公司股票价格就会下降，管理层面临企业被收购风险，因此，提高企业投资效率，搞好公司绩效，提升公司市场价格，是避免公司控制权转移的有效途径之一。为此，一个公司必须有一个大股东或债权人代表全体股东对管理层实施监督职能，但需要防止股东“掏空”行为发生。另一方面，在AS模式下，外部治理有效性的前提是市场有效性，而市场有效性至少需要满足三个条件，即融资有效性、信息有效性和市场流动性。市场和大股东监督将有利于提高企业投资效率，促进企业价值增长。根据GJ模式的内部治理，需要考虑股权集中度与管理层替换对企业投资效率产生的影响。由此可见，似乎内部治理比外部治理对提高企业投资效率更有效。 第二，董事会与企业投资效率。 一般地，公司董事会应当代表股东行使监督管理层的职能，因此，一个运行良好而有效的董事会应当可以改善企业投资效率。在实务中，由于可能存在某些董事会成员会与管理者串谋，或董事成员可能会从管理层那里得到好处，如在职消费、商业业务以及捐赠等，而导致不能发挥其监督职能。因此，提高企业投资效率、设计好董事会运行机制就很关键。 第三，管理层激励与企业投资效率。 提高企业投资效率，管理层的努力是关键因素之一。因此，需要通过一些激励措施来提高管理层积极性，具体包括显性和隐性激励。由于显性激励效用比较明显，所以在实务中广泛应用。当公司绩效恶化后，具有较强的外部监督和要求较高的董事会往往会促使管理层流动，所以，隐性激励比显性激励可能更具有激励效用。
解析
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