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  3. F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13．43％。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10000万股为基数

F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13．43％。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10000万股为基数

admin2017-10-18  69
问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13．43％。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
方案二：按照目前市价公开增发股票1600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求：
根据方案四，计算每张认股权证价值、第5年年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第5年年末行权，计算第5年年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。(2011年改编)
选项
答案发行附认股权证债券： 第5年年末股票价格=10×(1+13．43％)5=18．78(元／股) 假设该附认股权证债券的税前资本成本为r，则有： PV=1000×9％×(P／A，r，10)+(18．78-15)×20×(P／F，r，5)+1000×(P／F，r，10)=90×(P／A，r，10)+75．6×(P／F，r，5)+1000×(P／F，r，10)=1000 使用内插法计算： 当r=9％时，PV=90×(17／A，9％，10)+75．6×(P／F，9％，5)+1000×(P／F，9％，10)=90×6．4177+．75．6×0．6499+1000×0．4224=1049．13(元) 当r=10％时，PV=90×(P／A，10％，10)+75．6×(P／F，10％，5)+1000×(P／F，10％，10)=90×6．1446+75．6×0．6209+1000×0．3855=985．45(元) 税前资本成本r=9％+[(1049．13-1000)／(1049．13-985．45)]×1％=9．77％ 由于投资者税前内含报酬率(即企业税前资本成本)为9．77％，小于等风险普通债券的市场利率10％，方案四不可行。
解析
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