甲公司是一家制造企业,现对公司财务状况和经营成果进行分析,以发现与主要竞争对手乙公司的差异,相关资料如下: 资料1:2016年度财务报表有关数据: 甲公司没有优先股,目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产,流动负债全部

admin2017-11-15  27

问题 甲公司是一家制造企业,现对公司财务状况和经营成果进行分析,以发现与主要竞争对手乙公司的差异,相关资料如下:
    资料1:2016年度财务报表有关数据:

甲公司没有优先股,目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产,流动负债全部是经营负债,长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态,2016年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司平均所得税税率为20%。
资料2:乙公司2016年的相关财务比率

要求:
(1)按照改进的财务分析体系要求,计算甲公司下列财务比率,直接填入空格不用写计算过程。

(2)使用因素分析法,按照净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆的顺序,对2016年甲公司相对乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
(3)若未来年度不准备从外部筹资,保持2016年的净经营资产周转率、营业净利率和股利支付率,预计甲公司2017年的销售增长率。
(4)若未来年度甲公司将维持2016年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票),可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款,不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。
①计算甲公司2017年的预期销售增长率。
②计算甲公司未来的预期股利增长率。
③假设甲公司2017年年初的股价是9.45元,计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本。
(5)如果甲公司2017年的销售增长率为10%,净经营资产周转率与股利支付率不变,营业净利率可提高到6%并能涵盖新增借款增加的利息,计算甲公司2017年的融资总需求与外部筹资额。

选项

答案(1) [*] 净经营资产=4075—700=3375(万元) 净负债=1350万元 所有者权益=2025万元 净财务杠杆=1350/2025=66.67% 税后经营净利润=净利润+税后利息=500+135×(1—20%)=608(万元) 税后利息=135×(1—20%)=108(万元) 税后利息率=108/1350=8% 净经营资产净利率=608/3375=18.01% 权益净利率=18.01%+(18.01%一8%)×66.67%=24.68% 或:=500/2025=24.69% (2)乙公司:20%+(20%一10%)×50%=25% 替换净经营资产净利率:18.01%+(18.01%一10%)×50%=22.02% 替换税后利息率:18.01%+(18.01%一8%)×50%=23.02% 替换净财务杠杆:18.01%+(18.01%一8%)×66.67%=24.68% 净经营资产净利率比对手低对权益净利率的影响=22.02%一25%=一2.98% 税后利息率比对手低对权益净利率的影响=23.02%一22.02%=1% 净财务杠杆比对手高对权益净利率的影响=24.68%一23.02%=1.66% (3)2017年的销售增长率=2017年的内含增长率=(500/3375)×(150/500)/[1一(500/3375)×(150/500)]=4.65% (4)①2017年的销售增长率=2016年的可持续增长率=(500/2025)×(150/500)/[1一(500/2025)×(150/500)]=8% ②股利增长率=销售增长率=8% [*] 加权平均资本成本=12%×2025/3375+8%×1350/3375=10.4% (5)融资总需求=净经营资产的增加=基期净经营资产×营业收入增长率=3375×10%=337.5(万元) 外部筹资额=337.5—10000×(1+10%)×6%×(150/500)=139.5(万元)。

解析
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