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  3. 画图并用文字说明下列三种情形下，资本结构对公司价值和WACC的影响： (1)无公司所得税、无破产成本时，资本结构对公司价值和WACC有何影响? (2)存在公司所得税，无破产成本时，资本结构对公司价值和WACC有何影响? (3)存在公司所得税和破产成本时，资

画图并用文字说明下列三种情形下，资本结构对公司价值和WACC的影响： (1)无公司所得税、无破产成本时，资本结构对公司价值和WACC有何影响? (2)存在公司所得税，无破产成本时，资本结构对公司价值和WACC有何影响? (3)存在公司所得税和破产成本时，资

admin2019-02-19  58
问题 画图并用文字说明下列三种情形下，资本结构对公司价值和WACC的影响：
(1)无公司所得税、无破产成本时，资本结构对公司价值和WACC有何影响?
(2)存在公司所得税，无破产成本时，资本结构对公司价值和WACC有何影响?
(3)存在公司所得税和破产成本时，资本结构对公司价值和WACC有何影响?
选项
答案(1)在完美资本市场下，当公司开始使用负债时，由于负债资金成本低，随着使用量增加，WACC越小，然而根据MM定理可知权益资金成本会随负债增加而上升，抵消了负债带来的好处，WACC不变。因此，在MM定理不考虑税收的情况下，资本结构对公司价值和资金成本没有影响，所以没有最佳资本结构。具体如图1所示。 (2)根据有税MM定理可知，由于债务相对于权益而言具有税收方面的优惠，所以公司的价值会随着财务杠杆的上升而上升，WACC会随着财务杠杆的上升而降低。当负债比率达到100％时，企业的价值最大。如图2所示。 (3)在存在公司税和破产成本的前提下，当公司在一定的限度内进行债务融资时，尽管权益融资成本有所上升，但它不会抵消低成本的债务资金带来的好处，因此，WACC会下降，公司价值会上升。一旦债务融资超过了一定的限度，由于风险增大，公司的权益融资成本和债务融资成本就开始上升，并使加权平均资本成本也上升，从而导致公司价值下降。在这种情况下，公司存在一个最佳资本结构。如图3所示。 [*]
解析
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