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  3. 简述在公司所得税和财务危机成本的约束下，资本结构的权衡理论的内容，并用图解方式说明公司的价值与负债权益比的关系。[西南财经大学2011、2015研；对外经济贸易大学2013研]

简述在公司所得税和财务危机成本的约束下，资本结构的权衡理论的内容，并用图解方式说明公司的价值与负债权益比的关系。[西南财经大学2011、2015研；对外经济贸易大学2013研]

admin2021-11-29  45
问题 简述在公司所得税和财务危机成本的约束下，资本结构的权衡理论的内容，并用图解方式说明公司的价值与负债权益比的关系。[西南财经大学2011、2015研；对外经济贸易大学2013研]
选项
答案根据资本结构的权衡理论，最优的资本结构如图所示。 [*] 图中，无负债的公司价值为VU，表现在图像上为一条水平线。在含有公司所得税时，根据有税的MM定理，VL=VU+TCB，公司的价值随财务杠杆而上升。随着公司负债的增加，公司的价值也会增加，表现在图像上是一条向上倾斜的直线。(仅考虑税收好处而未考虑困境成本。) 当公司由完全权益结构移向少量债务结构时，由于陷入困境的概率很小，财务困境成本的现值最小。然而，随着越来越多债务的添加，这些成本的现值以一个递增的比率上升。在某一点，由额外债务额引致成本现值的增加等于税盾现值的增加。这是使公司价值最大化的债务水平，在这一点之后，破产成本的增长快于税盾，意味着公司价值因财务杠杆的进一步增加而减少。(综合考虑税盾好处和困境成本)表现在图像上是倒U形。 因此，企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素是债务的税盾效应和破产成本，权衡二者，选择最优的债务额，从而增加公司的实际价值。
解析
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