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  3. 某公司2004年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券(不考虑筹资费率)购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示： 要求：假定债

某公司2004年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券(不考虑筹资费率)购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示： 要求：假定债

admin2009-04-20  54
问题 某公司2004年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券(不考虑筹资费率)购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示：

   要求：假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资金结构时公司的市场价值 (精确到整数位)，从而确定最佳资金结构。
选项
答案在不考虑筹资费率的情况下： 债券成本=年利息×(1-所得税税率)/债券筹资额×100% 在平价发行的情况下：债券筹资额＝债券面值 债券成本＝年利息×(1-所得税税率)/债券面值×100% 即：年利息＝债券面值×债券成本/(1-所得税税率) 因为假定债券的市场价值＝债券面值 所以，年利息＝债券的市场价值×债券成本/(1-所得税税率) ＝债券的市场价值×债券成本/(1-30%) (1) 当债券的市场价值为0万元时： 年利息＝0 股票市场价值＝(1000-0)×(1-30%)/14.5%＝4828(万元) 公司的市场价值＝0+4828＝4828(万元) (2) 当债券的市场价值为500万元时： 年利息=500×3.5%/(1-30%)=25(万元) 股票的市场价值=(1000-25)×(1-30%)/15.167%＝4500(万元) 公司的市场价值＝500+4500＝5000(万元) (3) 当债券的市场价值为1000万元时： 年利息＝1000×4.2%/(1-30%)＝60(万元) 股票的市场价值=(1000-60)×(1-30%)/18.8%＝3500(万元) 公司的市场价值＝1000+3500＝4500(万元) (4) 当债券的市场价值为1500万元时： 年利息＝1500×4.9%/(1-30%)＝105(万元) 股票的市场价值＝(1000-105)×(1-30%)/25.06%=2500(万元) 公司的市场价值＝1500+2500＝4000(万元) 通过计算可知，当债券的市场价值为500万元时，公司市场价值最大，因此，最佳资金结构为： 债券价值：普通股价值＝500:4500＝1:9
解析
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