乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线.公司及生产线的相关资料如下: 材料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择; A方案生产线的购买成本为7 200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净

admin2017-03-16  32

问题 乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线.公司及生产线的相关资料如下:
    材料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;
    A方案生产线的购买成本为7 200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8 800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。
    B方案生产线的购买成本为7 200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时,净现值为3 228.94万元。
    资料二:乙公司使用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如下表所示。

    资料三:乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本40 000万元,其中债务资本16 000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24 000万元(市价6元/股,4 000万股),公司今年的每股股利(Do)为0.3元,预计股利年增长率为10%,且未来股利政策保持不变。
    材料四:乙公司投资所需资金7 200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择:方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4 500万元。
    要求:
根据材料二,材料三和材料四:①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。

选项

答案①(EBIT-16 000×8%)×(1-25%)/(4 000+7 200/6)=(EBIT一16 000×8%一7 200×10%)×(1—25%)/4 000 EBIT=(5 200×2 000-4 000×1280)/(5 200—4 000)=4 400(万元) ②每股收益无差别点的每股收益=(4 400—16 000×8%)×(1—25%)/(4 000+7 200/6)=0.45(元) ③乙公司预期的年息税前利润4 500万元大于两方案每股收益无差别点的息税前利润4 400万元,所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。

解析
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